1. Dónde estamos
- España cerró 2025 con una deuda pública del 100,7 % del PIB (1,698 billones de euros), un punto menos que en 2024 (Banco de España).
- Zona euro: 88,8 % del PIB al final del segundo trimestre de 2026. Francia, 119,1 %; Italia, 139,9 %; Grecia, 140,8 % (Eurostat, 21-10-2026).
- EE. UU.: la deuda federal bruta superó los 40 billones de dólares el 18 de agosto de 2026 (Tesoro de EE. UU.). La CBO proyecta que la deuda en manos del público pase del 101 % del PIB en 2026 al 120 % en 2036 (CBO).
Una deuda alta no es buena ni mala por sí sola. Importa en qué moneda se debe, a qué interés, para qué se gastó y si la economía crece más deprisa que lo que cuesta.
2. Las cinco maneras de librarse de una deuda
El inversor Ray Dalio resume la historia de los grandes sobreendeudamientos en cuatro vías para bajar la deuda respecto a los ingresos: reestructurar o impagar, austeridad, transferir riqueza de unos a otros y monetizar (que el banco central cree dinero). Aquí añadimos una quinta, crecer, y una sexta que no reduce nada pero cambia el debate: transparencia. Cada propuesta de la web está clasificada en una de ellas.
| Vía | Qué hace | Efecto típico | Ejemplo |
|---|---|---|---|
| Reestructurar | El acreedor pierde parte de lo que se le debe | Deprime la economía a corto plazo; alivia | Plan Brady (México), Grecia 2012 |
| Austeridad | Recortar gasto o subir impuestos | Deflacionaria; baja la deuda despacio | España 2012-2019, Canadá en los 90 |
| Transferir | Cargar el coste sobre quien tiene más | Depende de quién y cómo | Hamilton 1790, impuestos de posguerra |
| Monetizar | Crear dinero o dejar que suba la inflación | Reduce el valor real de la deuda; castiga el ahorro | EE. UU. y Reino Unido tras 1945 |
| Crecer | Que el PIB suba más que el interés | La más indolora; no siempre posible | Alemania 1953 (con quita), «r menor que g» |
3. Casos que conviene no confundir
México: dos episodios distintos
- 1982: la crisis. En agosto, México comunicó que no podía atender el servicio de unos 80.000 millones de dólares de deuda externa, contraída en dólares con la banca internacional, cuando la Reserva Federal subió con fuerza los tipos. Siguió la «década perdida» latinoamericana (Federal Reserve History).
- 1989-1990: el Plan Brady. Es el episodio en que EE. UU. impulsó la reestructuración. Por primera vez el sector oficial apoyó reducciones reales de principal e intereses. México reestructuró unos 48.000 millones de dólares de deuda bancaria; los bancos elegían entre bonos con descuento, bonos al valor nominal con menos interés, o prestar dinero nuevo. Los bonos nuevos iban garantizados con bonos cupón cero del Tesoro de EE. UU. México fue el primer país en cerrar un acuerdo.
- 1994-1995: la crisis del tequila. No fue una quita. Fue un rescate de liquidez: un préstamo de 20.000 millones de dólares del Tesoro de EE. UU. (Clinton lo aprobó el 31 de enero de 1995 por el Fondo de Estabilización Cambiaria, después de que el Congreso rechazase un paquete de 50.000 millones). México lo devolvió entero en enero de 1997 (PIIE). El debate sigue abierto sobre el riesgo moral: ¿se salvó a inversores que habían apostado mal?
España
- Felipe II suspendió pagos varias veces (1557, 1560, 1575 y 1596, según la cronología habitual) y cada vez convirtió deuda corta en deuda larga y más barata.
- Artículo 135 (2011). PSOE y PP reformaron la Constitución por la vía urgente para fijar un tope al déficit estructural y dar prioridad absoluta al pago de intereses y principal. La desarrolla la Ley Orgánica 2/2012 (BOE).
- 2012. La prima de riesgo superó brevemente los 600 puntos básicos. El 26 de julio Draghi dijo que el BCE haría «lo que fuera necesario». España pidió ayuda europea (MEDE) para recapitalizar bancos, con un máximo de 100.000 millones de euros, y no hubo quita sobre la deuda del Estado.
- El Fondo de Reserva de la Seguridad Social llegó a superar los 66.000 millones de euros en 2011 y después se utilizó para pagar pensiones.
Otros países, en una línea
- Alemania, 1953 (Acuerdo de Londres): los acreedores recortaron y reprogramaron la deuda externa alemana, ligando los pagos a su recuperación.
- Grecia, 2012: quita del 53,5 % sobre la deuda en manos privadas, a cambio de rescates con ajustes duros.
- Argentina, 2001-2016: impago, canjes con quitas muy elevadas en 2005 y 2010 y litigio con fondos que no aceptaron el canje.
- Islandia, 2008: dejó caer a sus grandes bancos y rechazó en referéndum, en 2010 y 2011, pagar el reembolso de Icesave.
- Ecuador, 2008: una comisión de auditoría declaró parte de la deuda «ilegítima»; el país dejó de pagar y recompró bonos con fuerte descuento.
- Japón: deuda por encima del 200 % del PIB sin crisis, porque debe en su propia moneda y la tienen sobre todo ahorradores y el banco central japonés.
- Reino Unido, 2022: el «minipresupuesto» de Truss hundió los bonos y obligó al Banco de Inglaterra a intervenir.
4. Cuatro conceptos que cambian la conversación
- Deuda y déficit no son lo mismo. El déficit es lo que falta este año; la deuda es lo acumulado. El saldo primario es el balance antes de pagar intereses.
- r frente a g. Si el interés que paga el Estado es menor que el crecimiento de la economía, la deuda sobre el PIB puede estabilizarse aun con déficit. Lo defendió Olivier Blanchard en 2019. Los críticos advierten de que el tipo puede dispararse de golpe.
- No hay un umbral mágico. El 90 % de Reinhart y Rogoff (2010) fue cuestionado en 2013 por Herndon, Ash y Pollin, que hallaron errores en el cálculo.
- Deber en moneda propia o ajena. Un país puede crear su moneda, no la de otro. México en 1982 debía dólares. España debe euros, que emite el BCE: por eso las reglas europeas importan tanto.
5. El tabú
En los once programas con los que los partidos concurrieron a las elecciones de 2023, la palabra «deuda» aparece unas 28 veces en unas 430.000 palabras: ERC, Junts y BNG no la usan ni una vez; EH Bildu pide derogar la reforma del artículo 135; Vox propone eliminar progresivamente déficit y deuda. Es un conteo propio de TQH, aproximado (incluye usos no fiscales) y no una cifra oficial.
Las teorías sobre por qué ocurre son conocidas: el votante nota hoy el gasto y no ve los impuestos de mañana (ilusión fiscal), y a los gobiernos les sale más barato electoralmente endeudarse que subir impuestos. Hay mecanismos para romper el tabú: consejos fiscales independientes (en España, la AIReF; en EE. UU., la CBO; en Reino Unido, la OBR) y, en Países Bajos, la oficina CPB costea los programas de los partidos antes de las elecciones.
6. Lo que aquí no afirmamos
No hemos podido confirmar con fuente primaria, y por eso no usamos como cifra: el gasto en intereses de los Presupuestos de 2026, el coste final del rescate bancario mexicano (FOBAPROA), lo que recuperó el Estado del rescate bancario español de 2012, qué parte de la deuda española tiene el Eurosistema, ni el porcentaje del Fondo de Reserva que estaba invertido en deuda española.
Test: ¿qué harías con la deuda? 19 propuestas inspiradas en casos reales, de México a Islandia. Di cuáles apoyas y mira qué vías prefieres. Test: ¿cuánto sabes de deuda? 14 afirmaciones, verdadero o falso, con datos de 2026 y casos como el de México.Fuentes
- Banco de España, la deuda de las administraciones públicas
- Eurostat, deuda de las administraciones públicas, 21-10-2026
- CBO, The Budget and Economic Outlook
- Tesoro de EE. UU., Debt to the Penny
- Federal Reserve History, La crisis de la deuda latinoamericana
- PIIE, El rescate de México de 1995
- Brookings, Mexico in crisis, the US to the rescue
- BOE, Constitución Española, art. 135
- Ray Dalio, How the Economic Machine Works: Leveragings and Deleveragings (2015)